Le aNUPL de Bitcoin repasse dans le rouge alors que la reprise de mai depuis les 90 000 $ s’effondre. Les données de CryptoQuant montrent que la reprise haussière a échoué, retestant la fourchette des 70 000 $.
Le rallye de soulagement n’a pas tenu. Le bénéfice/perte net non réalisé ajusté du Bitcoin — un indicateur qui suit les gains et pertes papier agrégés des détenteurs de BTC — est repassé en territoire négatif, effaçant une reprise qui avait à peine eu le temps de respirer en quelques semaines. Les données on-chain de CryptoQuant ont confirmé le renversement en temps réel.
Le BTC a grimpé vers les 90 000 $ en mai, faisant brièvement passer l’aNUPL en territoire positif. Ce mouvement a semblé, un instant, être le genre de changement de régime que les traders attendent. Ce n’était pas le cas. La pièce est redescendue dans la fourchette des 70 000 $ et l’aNUPL l’a suivie à la baisse.
Source : CryptoQuant
Pourquoi le passage du vert au rouge frappe plus fort qu’une simple baisse
Les transitions du vert au rouge sont un type spécifique de stress de marché. Les investisseurs qui viennent tout juste de revenir en territoire bénéficiaire — beaucoup d’entre eux sont des acheteurs plus récents — se retrouvent à nouveau sous l’eau avant de pouvoir agir. Le coût psychologique, selon l’analyse de CryptoQuant, a tendance à accélérer les ventes. Axel Adler Jr a noté que le schéma se déroule exactement de cette manière.
La même séquence s’est produite au début de 2023 et à nouveau à la fin de 2023. Les deux fois, l’aNUPL a brièvement plongé dans le rouge avant que la reprise plus large ne pousse plus haut. Ces épisodes sont désormais utilisés comme une référence possible. L’autre référence est moins clémente.
En 2022, l’aNUPL ne s’est pas arrêté à zéro. L’indicateur est tombé vers -0,15 et a continué, atteignant un territoire proche de -0,35 avant que le véritable plancher de capitulation n’arrive. Cela a pris des mois. Le BTC a perdu plus de 60 % avant que quiconque n’annonce un fond avec confiance.
Source : CryptoQuant —
Deux scénarios, un seul point de données — le marché n’a pas encore choisi
Le post de CryptoQuant l’a dit clairement : le signal est clair, l’implication ne l’est pas. Un bref passage dans le rouge — quelque chose qui reste au-dessus du niveau de -0,15 et se résout en quelques semaines — ferait écho aux faux signaux de 2023. Le marché a rebondi sur ceux-ci. Certains participants traitent la baisse actuelle exactement comme cela.
Un régime de pertes plus profond change la donne. Si l’aNUPL continue vers -0,15 à -0,35, le scénario bascule vers une capitulation de type 2022, où l’accumulation durable n’a repris qu’après des semaines de rouge prolongé. L’effondrement d’environ 125 000 $ à la tranche basse des 60 000 $ plus tôt en 2026 avait déjà poussé l’indicateur profondément en territoire négatif avant la reprise partielle de mai.
Les données au niveau du réseau n’aident pas la thèse haussière. Les adresses actives ont chuté de près de 40 % sur une période de deux semaines se terminant le 26 mai, passant de 821 000 à 494 000 — un signal que la participation au réseau s’est estompée en même temps que le prix. Ces deux éléments avaient l’habitude d’évoluer ensemble. Pour l’instant, ils pointent tous les deux vers le bas.
Ce qui vient ensuite est encore ouvert
Les prochaines semaines d’action sur les prix détermineront probablement quel scénario prévaut. Une reprise rapide au-dessus du seuil zéro de l’aNUPL — qui tienne — commencerait à reconstruire la thèse haussière. Les précédents de 2023 gagneraient en poids. Mais chaque séance qui reste sous zéro rétrécit cette fenêtre.
Les marchés dérivés n’offrent pas non plus une lecture claire. Les taux de financement sont redevenus positifs récemment — une évolution qui, dans le contexte d’une demande au comptant faible, a historiquement signalé un optimisme tiré par l’effet de levier plutôt qu’une accumulation réelle. Cette combinaison se termine rarement proprement.
Le graphique de l’aNUPL entoure la valeur actuelle en rouge. Même marqueur que celui utilisé pour les entrées de 2023. Que celui-ci tienne à la ligne zéro ou trace plus au sud — les données de CryptoQuant disent que la réponse arrive dans les prochaines sessions, pas dans des semaines.
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