Morpho-leners betaalden $170 miljoen aan rente in één jaar, blijkt uit Token Terminal-data, waarmee ze de $140 miljoen omzet van Aave overtreffen bij een vergelijkbare waardering van $1,5 miljard.
DeFi-leningen gaan snel. En een protocol waar twee jaar geleden niemand over sprak, heeft net cijfers gepresenteerd die in de hele sector de aandacht trekken.
Volgens Token Terminal op X hebben leners op Morpho het afgelopen jaar ongeveer $170 miljoen aan rente betaald. De data, afkomstig van Token Terminal’s eigen analytics-dashboard, laat zien dat de fee-groei van Morpho een steile opwaartse curve volgt die pas rond medio 2025 begon te versnellen.
Het cijfer dat hier echt telt
Hier zit echter een addertje onder het gras. De totale rentebetaling van Morpho-leners bedraagt ~$170 miljoen voor het jaar. Maar het protocol zelf zou, uitgaande van een take rate van 10%, slechts ongeveer 17 miljoen dollar aan werkelijke DAO-omzet hebben gegenereerd. Dat staat tegenover een waardering die Token Terminal plaatste op ongeveer $1,7 miljard.
Aave daarentegen genereerde bijna $140 miljoen aan jaarlijkse omzet rechtstreeks. Tegen een waardering van ~$1,5 miljard. Een vergelijkbare marktkapitalisatie. Bijna tien keer zoveel omzet.
Token Terminal deelde de vergelijking rechtstreeks op X, en presenteerde het als een signaal van waar de DeFi-leningengroei vandaan komt en wat die groei daadwerkelijk betekent in termen van omzet. De data zichtbaar op de Morpho-metricspagina toont cumulatieve fees van meer dan $312,7 miljoen over drie jaar, waarbij de scherpste stijging plaatsvond in de laatste 12 maanden.
Dus de fee-motor van Morpho draait. De vraag is wie er daadwerkelijk incasseert.
Waarom de waardering van Morpho overtrokken lijkt
Token Terminal plaatste de waardering van het protocol op ongeveer 1,7 miljard dollar. Op $17 miljoen aan geraamde DAO-omzet is dat een prijs-omzet-verhouding die de meeste traditionele financiële analisten moeilijk puur op fundamentele basis kunnen rechtvaardigen.
De cijfers van Aave vertellen een ander verhaal. Dat protocol haalde ongeveer $140 miljoen binnen tegen een vergelijkbare marktkapitalisatie van ~$1,5 miljard. Die berekening resulteert in een veel lagere omzetverhouding. Aave kampt de laatste tijd met zijn eigen structurele vragen, maar de omzetbasis is iets wat Morpho op DAO-niveau simpelweg nog niet heeft geëvenaard.
Token Terminal’s bericht op X bracht dit niet als kritiek op Morpho. Slechts als ruwe data.
De fee-groei van Morpho is reëel, ook al is de omzet dat niet
De cumulatieve fee-grafiek van Token Terminal vertelt een eerlijk verhaal. Van begin 2023 tot medio 2024 was de fee-activiteit van Morpho bijna vlak. Toen veranderde er iets. Tegen oktober 2025 haalden de wekelijkse fees regelmatig $5 miljoen of meer. In januari 2026 werden enkele van de hoogste wekelijkse cijfers geregistreerd die het protocol ooit heeft gezien.
Dat is niet niets. Totale cumulatieve fees van drie jaar op $312,7 miljoen tonen aan dat het protocol een reëel volume verwerkt.
Het verschil tussen de bruto rentebetaling van leners en de werkelijke DAO-omzet komt neer op protocoldesign. Morpho opereert op de infrastructuurlaag. Kluiscurators, zoals die van de door Sentora gelanceerde RLUSD-kluis, vangen een groot deel van het rendement op. De take rate van de DAO is een fractie van de totale betaalde rente.
Of dat model standhoudt tegenover de directere omzetgeneratie van Aave, is het gesprek dat de data van Token Terminal net heeft opengebroken.
Geef een reactie