Nagbayad ng $170M ang mga nanghihiram sa Morpho bilang interes sa loob ng isang taon, ayon sa datos ng Token Terminal, na higit sa $140M na kita ng Aave laban sa maihahalintulad na $1.5B na pagpapahalaga.
Mabilis ang pag-usad ng DeFi lending. At isang protocol na walang nag-uusap dalawang taon ang nakalipas ay nag-ulat ng mga numero na nagpapaikot ng mga ulo sa buong industriya.
Ayon sa Token Terminal sa X, nagbayad ng humigit-kumulang $170M ang mga nanghihiram sa Morpho bilang interes sa nakaraang taon. Ang datos, na kinuha mula sa sariling analytics dashboard ng Token Terminal, ay naglalagay sa paglago ng bayarin ng Morpho sa isang matarik na pataas na kurba na nagsimula lamang bumilis sa kalagitnaan ng 2025.
Ang Bilang na Talagang Mahalaga Rito
Narito ang sikreto. Ang kabuuang interes ng mga nanghihiram sa Morpho ay nasa ~$170 million para sa taon. Ngunit ang protocol mismo, kung ipagpalagay na 10% ang take rate, ay makakakuha lamang ng humigit-kumulang 17 milyong dolyar sa aktwal na kita ng DAO. Iyan laban sa isang pagpapahalaga na inilagay ng Token Terminal sa humigit-kumulang $1.7 bilyon.
Sa kabaligtaran, nakapag-henereyt ang Aave ng malapit sa $140M sa taunang kita nang direkta. Laban sa ~$1.5B na pagpapahalaga. Parehong sakop ng market cap. Halos sampung beses ang nakuhang kita.
Direktang ibinahagi ni Token Terminal ang paghahambing sa X, at binalangkas ito bilang senyales kung saan nanggagaling ang paglago ng DeFi lending at kung ano ang aktwal na kahulugan ng paglalong iyon sa mga tuntunin ng kita. Ang datos na makikita sa pahina ng mga metric ng Morpho ay nagpapakita ng kumulatibong mga bayarin na tumatawid sa $312.7M sa loob ng tatlong taon, na ang pinakamatinding pagtalon ay naganap sa huling 12 buwan.
Kaya tumatakbo na ang makina ng bayarin ng Morpho. Ang tanong ay sino ba talaga ang kumokolekta.
Bakit Mukhang Napalaki ang Pagpapahalaga sa Morpho
Inilagay ng Token Terminal ang pagpapahalaga sa protocol sa humigit-kumulang 1.7 bilyong dolyar. Sa $17M sa tinatayang kita ng DAO, iyan ay isang price-to-revenue multiple na mahihirapang bigyang-katwiran ng karamihan sa mga tradisyonal na analista ng pananalapi batay lamang sa mga saligan.
Iba ang kuwento ng mga numero ng Aave. Ang protocol ay nakakuha ng humigit-kumulang $140M laban sa katulad na ~$1.5B na market cap. Ang matematika ay lumalabas sa isang mas masikip na revenue multiple. Nakikipag-ugnayan ang Aave sa sarili nitong mga istruktural na katanungan kani-kanina lamang, ngunit ang base ng kita ay isang bagay na hindi pa nakatugma ang Morpho sa antas ng DAO.
Hindi itinuring ng post ni Token Terminal sa X ito bilang isang puna sa Morpho. Hilaw na datos lamang.
Tunay ang Paglago ng Bayarin ng Morpho, Kahit na Hindi ang Kita
Ang kumulatibong tsart ng bayarin mula sa Token Terminal ay nagsasabi ng isang tapat na kuwento. Mula sa unang bahagi ng 2023 hanggang kalagitnaan ng 2024, halos patag ang aktibidad ng bayarin ng Morpho. Pagkatapos ay may nagbago. Sa Oktubre 2025, ang lingguhang mga bayarin ay regular na umabot sa $5M o higit pa. Nagsilbi ang Enero 2026 ng ilan sa pinakamataas na lingguhang numero na naitala ng protocol.
Hindi iyon walang kabuluhan. Ang kabuuang kumulatibong bayarin sa loob ng tatlong taon sa $312.7M ay nagpapakita na ang protocol ay humahawak ng totoong dami.
Ang agwat sa pagitan ng kabuuang interes ng nanghihiram at ang aktwal na kita ng DAO ay nauuwi sa disenyo ng protocol. Gumagana ang Morpho sa layer ng imprastraktura. Ang mga tagapangasiwa ng vault, tulad ng mga nagpapatakbo sa vault ng RLUSD na inilunsad ni Sentora, ay nakakakuha ng halos lahat ng ani. Ang take rate ng DAO ay isang bahagi lamang ng kabuuang binayarang interes.
Kung mananatili ang modelong iyon laban sa mas direktang pagkuha ng kita ng Aave ay ang usapang pilit na binuksan ng datos ng Token Terminal.
Mag-iwan ng Tugon