Die Spot-Nachfrage von Bitcoin sank auf -170.000 BTC zurück, obwohl sein Puell-Multiple den höchsten Zyklustiefstand seit Beginn der Aufzeichnungen verzeichnete, was dazu führte, dass Käufer und Miner unterschiedliche Richtungen zeigten.
Etwas stimmt nichtBitcoinsKette jetzt. Die Käufer, die Anfang Juli aufgetaucht sind, sind größtenteils wieder still geworden, die Bergleute, die unter diesem Druck normalerweise zuerst durchbrechen, jedoch nicht.
Der 30-Tage-Spot-Nachfrageindikator von CryptoQuant stieg Anfang Juli auf etwa -80.000 BTC, eine echte Erholung nach Monaten des Verkaufs. Dann fiel er innerhalb weniger Wochen wieder auf fast -170.000 BTC. AnalytikerSzenarioXkündigte die Umkehrung in einem CryptoQuant QuickTake an und bezeichnete das Setup als „strukturell fragil“ und nicht als völligen Zusammenbruch.
Quelle: CryptoQuant QuickTake von ScenarioX,cryptoquant.com
Hinter der Rallye steckt kein wirklicher Käufer
Price zuckte kaum zusammen. Dieser Teil der Notiz von ScenarioX hat das größte Gewicht. Die Deckung von Leerverkäufen durch Derivate und nicht durch Käufe neuer Spots hat den größten Teil dazu beigetragen, das Chartniveau von Bitcoin aufrechtzuerhalten. Die Abwicklung bärischer Wetten durch Futures-Desks kann eine Kerze für eine Weile nach oben treiben. Sie können das nicht ewig durchhalten, ohne dass sich irgendwann eine Spot-Nachfrage zeigt, die den Schritt bestätigt.
Jeder Trader, der sich dieses Diagramm ansieht, weiß bereits, wie dieser Satz normalerweise endet.
Wenn die Kassaverkäufe gedämpft bleiben, so die Argumentation, könnte die durch Derivate bedingte Dynamik noch eine Weile weiter ansteigen. Der Haken ist, was danach passiert. Eine Rallye, die allein auf der Eindeckung von Short-Positionen basiert, ohne dass eine Spot-Nachfrage dahinter steckt, endet tendenziell in einem Long-Liquidationsereignis, sobald dem Markt die Short-Positionen ausgehen, die noch unter Druck gesetzt werden können.
Auch alte Wale brechen durch, nur nicht als Erste
Der Druck beschränkt sich nicht nur auf die Positionierung von Derivaten. Die älteste Walkohorte von Bitcoin, Wallets, die fast jeden Absturz seit Ende 2025 unbeschadet überstanden haben, verbuchte am 14. Juli realisierte Verluste in Höhe von 297,3 Millionen US-Dollar. Live Bitcoin News berichtete darüber, wie dieser Druck ausginggilt als der zweitschlechteste Tag der Kohorte im Zyklus, und liegt nur hinter einer Januar-Strecke zurück, die mit einem viel höheren Preis begann.
Altes Geld mit Verlust zu verkaufen, ist für niemanden ein gutes Zeichen.
Bergleute erzählen jedoch eine seltsamere Geschichte. Das Messgerät, das genau diese Art von Minenstress erfassen soll, lag dieses Jahr deutlich über dem Niveau, auf dem frühere Zyklen tatsächlich ihren Tiefpunkt erreichten.
Der Tiefpunkt von Puell Multiple landet immer höher
CryptoQuant-MitwirkenderthechessONCHAINverfolgte das Puell-Multiple von Bitcoin, das das heutige Verdienst der Miner im Vergleich zu ihrem 365-Tage-Durchschnitt gewichtet, über jeden Zyklus bis 2018. Der Tiefststand dieses Zyklus lag bei 0,53, dem höchsten Zyklustiefpunkt aller Zeiten. Der heutige Wert liegt bei 0,84.
Quelle: CryptoQuant QuickTake von thechessONCHAIN,cryptoquant.com
Der Boden jedes Zyklus ist höher gelandet als der davor. Der Tiefpunkt lag bei 0,28 im Dezember 2018, dann bei 0,35 im Juli 2022, dann bei 0,49 im September 2024 und bei 0,53 im Juni dieses Jahres. Der Boden steigt weiter an, Zyklus für Zyklus.
Seltsamerweise ist die Halbierung nicht der Grund. Der Puell-Multiplikator skaliert beide Seiten seines eigenen Verhältnisses, so dass sich eine schrumpfende Blocksubvention von selbst aus der Berechnung streicht. Was sich tatsächlich geändert hat, ist, wie stark der Preis sinkt. Bitcoin ist im Jahr 2018 um 83 % und im Jahr 2022 um 77 % gefallen, und die jüngsten Zyklen haben nicht annähernd eine solche Zerstörung erreicht, sodass die Einnahmen der Bergleute nie mehr so stark sinken wie früher.
Ein Bodensignal ohne eine Bodenbewegung
Die ehrliche Version dieses Signals ist enger, als die Überschrift vermuten lässt. Seit 2013 führten Puell-Werte unter 0,65 zu einem durchschnittlichen 180-Tage-Anstieg von nahezu 55 %, was etwa dem Doppelten eines zufälligen Einstiegspunkts entspricht. Allerdings schlossen nur 57 bis 67 % dieser Episoden tatsächlich höher ab, knapp über Bitcoins eigenem Basiswert von 63 %. Der Juli 2022 ist das Beispiel, das jeder vergisst: Das Signal wurde ausgelöst und es dauerte noch Monate, bis es sich auszahlte.
thechessONCHAIN geht davon aus, dass die heutige Zahl einen nachlassenden Druck der Bergleute und keinen Generationstiefstand darstellt. In den Jahren 2024 und 2026 erreichten beide ihre Zyklustiefs, wobei der Preis immer noch erhöht war, was sie eher zu Puell-Tiefs als zu Preistiefs macht. Das Warten auf die klassische Kapitulationszone unter 0,5 könnte bedeuten, auf ein Niveau zu warten, das in diesem Zyklus überhaupt nicht auftritt.
Der Markt hat sich nicht für eine Seite entschieden
Nichts davon geschieht im luftleeren Raum. Die Margin-Schulden der USA haben gerade einen Rekordwert von 1,42 Billionen US-Dollar erreicht, und Live Bitcoin NewsgemeldetDass geliehenes Geld auf traditionellen Märkten erneut in den Blick genommen wird, was es bedeuten könnte, wenn sich die Aktienkurse verschlechtern. Krypto-Liquidationen erfolgen schneller und werden in kürzeren Zyklen zurückgesetzt, sodass das Risiko nicht direkt übertragen wird. Es bleibt immer noch im Hintergrund, während die eigenen Signale von Bitcoin gleichzeitig in zwei Richtungen zeigen.
Laut Spot-Nachfrage sind keine Käufer erschienen. Bergleute sagen, dass der Boden auch nicht vollständig nachgegeben hat. Beide Dinge sind derzeit wahr, und keines davon ist geklärt.
Dieser Artikel behandelt On-Chain-Daten und Analystenkommentare. Es handelt sich nicht um eine Finanz- oder Anlageberatung.
Quelle: Live Bitcoin News
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