Tín hiệu on-chain của Ethereum có vẻ tăng giá nhưng giá vẫn tiếp tục giảm. Dữ liệu từ CryptoQuant chỉ ra áp lực bán thầm lặng đang hấp thụ mọi lệnh mua. Liệu $1.200 có thực sự khả thi?
Việc mua vào là có thật. Phần này không ai tranh cãi.
Spot Taker CVD trên Ethereum vẫn duy trì dương trong suốt đợt bán tháo gần đây. Funding Rates giữ trên mức 0. Exchange Netflow cho thấy ETH rời khỏi sàn giao dịch với tốc độ thường báo hiệu sự tích lũy. Cả ba chỉ báo đều hướng lên. Tuy nhiên, giá lại đi theo hướng ngược lại.
Theo các nhà phân tích của CryptoQuant, ETH đã giảm từ khoảng $2.375 vào ngày 11 tháng 5 xuống gần $2.031 vào ngày 23 tháng 5. Đây không phải là một biến động nhỏ. Và điều này xảy ra trong khi dữ liệu bề mặt đưa ra những tín hiệu mà các nhà phân tích thường liên kết với sức mạnh.
Thứ Gì Đó Liên Tục Hấp Thụ Các Lệnh Mua
Các nhà tạo lập thị trường và cá voi đứng ở phía bên kia của giao dịch. Theo báo cáo của CryptoQuant, các lệnh bán lớn tiếp tục hấp thụ nhu cầu đến ngay cả khi hoạt động mua vào tăng mạnh. Đó là loại thanh khoản ẩn không hiển thị rõ ràng trong các sổ lệnh công khai.
Nguồn: CryptoQuant
Các bức tường lệnh bán hiển thị và thanh khoản không hiển thị đều góp phần. Sự nén cơ sở (basis compression) trong thị trường perpetual cũng kể một câu chuyện tương tự, làm thu hẹp phí bảo hiểm hợp đồng tương lai cùng với xu hướng long yếu đi trên toàn bộ sổ lệnh. Long/Short Skew đã chuyển sang giảm giá. Các lệnh thanh lý cưỡng bức đã tạo thêm áp lực lên một cấu trúc vốn đã mong manh.
Sau đó là Open Interest. Thay vì mở rộng trong các đợt tăng giá gần đây, OI lại giảm. Theo phân tích của CryptoQuant, mô hình đó nghiêng về việc short covering và deleveraging hơn là tích lũy long thực sự. Một đợt phục hồi lành mạnh điển hình không trông như thế này.
Sự nhẹ nhõm ngắn ngủi đến khi Tổng thống Trump tuyên bố eo biển Hormuz “sẽ được mở”, theo những bình luận đưa ra sau các cuộc đàm phán Trung Đông về Iran. Thị trường đọc đó là một sự tan băng địa chính trị. Bitcoin và Ethereum đều tăng. Sau đó, những lo ngại về lạm phát quay trở lại và khoảnh khắc qua đi.
Kịch Bản $1.200 Mà Không Ai Còn Phớt Lờ Nữa
Nguồn: CryptoQuant
Các dải giá thực tế (realized price bands) của Ethereum có một lịch sử đáng chú ý. Một phân tích riêng của CryptoQuant lưu ý rằng dải giá thực tế thấp hơn, vốn đánh dấu đáy chu kỳ trong các thị trường gấu trước đây, hiện đang ở mức $1.154. Điều này đặt nó thấp hơn đáng kể so với giá hiện tại. Báo cáo lưu ý thẳng thắn rằng khả năng ETH trượt xuống dưới $1.200 trong những tháng tới là không nhỏ.
Ethereum đã tiến gần đến $5.000 ở giai đoạn đầu của chu kỳ. Nhưng nó chưa bao giờ đạt tới đó. Kể từ khi đà giảm bắt đầu, ETH đã dành nhiều thời gian để vật lộn giữ mức $2.000, có thời điểm đã phá vỡ dưới $1.700.
Nguồn: CryptoQuant
Cấu trúc thị trường Ethereum vẫn chưa cho thấy dấu hiệu phục hồi rõ ràng. Các mức kỹ thuật gần $1.984 và $1.937 là các vùng hỗ trợ tiếp theo được xác định trong báo cáo của CryptoQuant. Nếu điều kiện vĩ mô giữ ổn định và nhu cầu spot thực sự xây dựng, những mức đó cuối cùng có thể trông hấp dẫn khi nhìn lại. Đó là cách đọc lạc quan.
Kỳ vọng lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn tiếp tục gây áp lực lên các tài sản beta cao. Đạo luật Clarity (Clarity Act) đã tạo ra một sự thúc đẩy tinh thần ngắn ngủi. Thị trường đã nhanh chóng chuyển hướng. Đối với ETH, loại môi trường vĩ mô đó là một trở ngại cấu trúc bất kể có bao nhiêu token rời khỏi sàn giao dịch.
Bức tranh TVL của DeFi thêm một lớp nữa. Thị phần tổng giá trị bị khóa (TVL) của Ethereum đã giảm mạnh trong suốt năm 2026 khi các blockchain cạnh tranh chiếm được nhiều đất hơn, với thị phần DeFi của ETH giảm xuống còn khoảng 54% ngay cả khi tổng TVL duy trì ở mức 45,4 tỷ đô la.
Việc mua vào vẫn tiếp tục. Việc giá giảm cũng vậy. Theo CryptoQuant, mức $1.937 là nơi mà sự mâu thuẫn đó sẽ có bài kiểm tra thực sự tiếp theo.
Để lại một bình luận