Nhu cầu giao ngay của Bitcoin đã giảm trở lại xuống -170.000 BTC ngay cả khi Chỉ báo Puell Multiple của nó ghi nhận mức đáy chu kỳ cao nhất từ trước đến nay, khiến người mua và thợ đào đi theo hai hướng khác nhau.
Có điều gì đó không khớp trên chuỗi khối của Bitcoin ngay lúc này. Những người mua đã xuất hiện vào đầu tháng 7 phần lớn đã im hơi lặng tiếng trở lại, nhưng những người thợ đào, những người thường chịu áp lực đầu tiên trong tình huống này, thì lại không.
Chỉ số Nhu cầu giao ngay 30 ngày của CryptoQuant đã phục hồi lên khoảng -80.000 BTC vào đầu tháng 7, một sự phục hồi thực sự sau nhiều tháng bán tháo. Sau đó, nó lại giảm xuống gần -170.000 BTC trong vòng vài tuần. Nhà phân tích ScenarioX đã chỉ ra sự đảo chiều này trong một bài CryptoQuant QuickTake, gọi tình hình là “mong manh về mặt cấu trúc” hơn là hoàn toàn tan vỡ.
Nguồn: CryptoQuant QuickTake bởi ScenarioX, cryptoquant.com
Đà Tăng Không Có Người Mua Thực Sự Đằng Sau
Giá hầu như không dao động trong suốt biến động đó. Phần đó trong ghi chú của ScenarioX có trọng lượng nhất. Việc bán khống trong các hợp đồng phái sinh, chứ không phải mua giao ngay mới, đã thực hiện phần lớn công việc giữ cho biểu đồ của Bitcoin ở mức ổn định. Việc các sàn giao dịch tương lai tháo dỡ các vị thế đầu cơ giá xuống có thể đẩy một cây nến lên trong một thời gian. Họ không thể làm điều đó mãi mãi nếu không có nhu cầu giao ngay cuối cùng xuất hiện để xác nhận sự dịch chuyển.
Mọi nhà giao dịch đang theo dõi biểu đồ này đều đã biết câu nói đó thường kết thúc như thế nào.
Nếu việc bán giao ngay vẫn ở mức thấp, ghi chú lập luận rằng, động lực dẫn dắt bởi phái sinh có thể tiếp tục tăng cao hơn trong một khoảng thời gian. Điểm hạn chế là những gì xảy ra sau đó. Một đợt tăng giá chỉ dựa trên việc bán khống, mà không có nhu cầu giao ngay bên dưới, thường kết thúc bằng một sự kiện thanh lý vị thế mua khi thị trường hết các vị thế bán khống để siết.
Cá Voi Cũ Cũng Đang Chịu Áp Lực, Chỉ Là Không Phải Đầu Tiên
Áp lực không chỉ giới hạn ở các vị thế phái sinh. Nhóm cá voi lâu đời nhất của Bitcoin, những ví đã nằm yên qua gần như mọi đợt sụp đổ kể từ cuối năm 2025, đã ghi nhận khoản lỗ thực tế 297,3 triệu đô la vào ngày 14 tháng 7. Live Bitcoin News đã đưa tin về việc con số đó được xếp hạng là ngày tồi tệ thứ hai của nhóm trong chu kỳ này, chỉ sau một giai đoạn vào tháng 1 bắt đầu từ mức giá cao hơn nhiều.
Tiền cũ bán ra với giá thua lỗ hiếm khi là một dấu hiệu tốt cho bất kỳ ai.
Tuy nhiên, các thợ đào lại kể một câu chuyện kỳ lạ hơn. Chỉ báo được xây dựng để bắt chính xác loại áp lực của thợ đào đó đã ở trên mức mà các chu kỳ trước thực sự chạm đáy trong năm nay.
Đáy của Chỉ báo Puell Multiple Liên Tục Cao Hơn
Cộng tác viên của CryptoQuant thechessONCHAIN đã theo dõi Chỉ báo Puell Multiple của Bitcoin, chỉ số so sánh thu nhập của thợ đào hôm nay với mức trung bình 365 ngày của họ, qua mọi chu kỳ kể từ năm 2018. Mức thấp của chu kỳ này là 0,53, mức đáy chu kỳ cao nhất từ trước đến nay. Chỉ số hôm nay ở mức 0,84.
Nguồn: CryptoQuant QuickTake bởi thechessONCHAIN, cryptoquant.com
Đáy của mỗi chu kỳ đều cao hơn chu kỳ trước đó. Nó chạm đáy ở mức 0,28 vào tháng 12 năm 2018, sau đó là 0,35 vào tháng 7 năm 2022, rồi 0,49 vào tháng 9 năm 2024, và 0,53 vào tháng 6 năm nay. Đáy liên tục tăng, hết chu kỳ này sang chu kỳ khác.
Kỳ lạ thay, sự kiện halving không phải là lý do. Chỉ báo Puell Multiple mở rộng cả hai vế của tỷ lệ của nó, vì vậy việc giảm trợ cấp khối sẽ tự triệt tiêu trong phép tính. Điều thực sự đã thay đổi là mức độ giá giảm. Bitcoin đã giảm 83% vào năm 2018 và 77% vào năm 2022, và các chu kỳ gần đây vẫn chưa đến gần mức hủy diệt đó, vì vậy thu nhập của thợ đào không bao giờ giảm sâu như trước đây.
Tín Hiệu Đáy Mà Không Có Biến Động Kích Thước Đáy
Phiên bản trung thực của tín hiệu này hẹp hơn so với tiêu đề gợi ý. Kể từ năm 2013, các chỉ số Puell dưới 0,65 đã tạo ra mức lợi nhuận trung vị 180 ngày gần 55%, gần gấp đôi so với điểm vào ngẫu nhiên. Tuy nhiên, chỉ 57 đến 67% trong số các giai đoạn đó thực sự kết thúc cao hơn, hơi vượt qua mức cơ sở 63% của chính Bitcoin. Tháng 7 năm 2022 là ví dụ mà mọi người đều quên, tín hiệu đã phát ra và vẫn mất nhiều tháng để có lợi nhuận.
Nhận định của thechessONCHAIN là con số hôm nay đánh dấu áp lực thợ đào đang giảm bớt, chứ không phải là mức thấp mang tính thế hệ. Cả năm 2024 và 2026 đều in ra đáy chu kỳ của chúng khi giá vẫn ở mức cao, điều này làm cho chúng trở thành đáy Puell chứ không phải đáy giá. Chờ đợi vùng đầu hàng cổ điển dưới 0,5 có thể đồng nghĩa với việc chờ đợi một mức mà có thể không xuất hiện trong chu kỳ này.
Thị Trường Vẫn Chưa Chọn Phe
Không điều nào trong số này xảy ra trong chân không. Nợ ký quỹ của Hoa Kỳ vừa đạt mức kỷ lục 1,42 nghìn tỷ đô la, và Live Bitcoin News đưa tin rằng tiền vay trên khắp các thị trường truyền thống đang thu hút sự giám sát mới về ý nghĩa của nó nếu cổ phiếu giảm điểm. Thanh lý tiền điện tử diễn ra nhanh hơn và thiết lập lại trong các chu kỳ ngắn hơn, vì vậy rủi ro không truyền trực tiếp. Nó vẫn ở trong nền trong khi các tín hiệu của Bitcoin chỉ về hai hướng cùng một lúc.
Nhu cầu giao ngay cho thấy người mua đã không xuất hiện. Thợ đào nói rằng đáy vẫn chưa hoàn toàn nhường bước. Cả hai điều đều đúng ngay lúc này, và không điều nào được giải quyết.
Bài viết này đề cập đến dữ liệu trên chuỗi và bình luận của nhà phân tích. Đây không phải là lời khuyên tài chính hay đầu tư.
Để lại một bình luận