 Ang spot demand ng Bitcoin ay bumalik sa -170K BTC kahit na ang Puell Multiple nito ay nag-post ng pinakamataas na cycle bottom na naitala, na nag-iiwan sa mga mamimili at minero na magkasalungat ang direksyon.
May hindi magkatugma sa chain ng Bitcoin sa ngayon. Ang mga mamimili na lumitaw noong unang bahagi ng Hulyo ay karamihan ay tahimik na muli, ngunit ang mga minero na karaniwang sumusuko muna sa ilalim ng ganitong presyon ay hindi pa.
Ang 30-araw na Spot Demand metric ng CryptoQuant ay tumaas sa humigit-kumulang -80,000 BTC noong unang bahagi ng Hulyo, isang tunay na pagbangon pagkatapos ng ilang buwan ng pagbebenta. Pagkatapos ay bumalik ito sa malapit sa -170,000 BTC sa loob ng ilang linggo. Analyst ScenarioX ang nagtala ng pagbabalik sa isang CryptoQuant QuickTake, na tinatawag ang setup na “structurally fragile” sa halip na ganap na sira.
Source: CryptoQuant QuickTake by ScenarioX, cryptoquant.com
Ang Rally ay Walang Totoong Mamimili sa Likod Nito
Halos hindi kumabog ang presyo sa buong pag-ugoy. Ang bahaging iyon ng tala ni ScenarioX ang pinakamabigat. Ang short covering sa derivatives, hindi ang sariwang spot buying, ang gumawa ng karamihan sa trabaho upang panatilihing pantay ang tsart ng Bitcoin. Ang pag-unwind ng mga bearish bets ng futures desks ay maaaring magtulak ng isang candle pataas nang ilang sandali. Hindi nila ito magagawa magpakailanman nang hindi lilitaw ang spot demand upang kumpirmahin ang galaw.
Alam na ng bawat trader na nanonood ng tsart na ito kung paano karaniwang nagtatapos ang pangungusap na iyon.
Kung mananatiling tahimik ang spot selling, ayon sa tala, ang momentum na dulot ng derivatives ay maaaring patuloy na umangat nang ilang panahon. Ang catch ay kung ano ang mangyayari pagkatapos. Ang isang rally na binuo lamang sa short covering, na walang spot demand sa ilalim nito, ay may posibilidad na magresulta sa isang long liquidation event kapag naubos na ang market sa mga shorts na maaaring i-squeeze.
Ang mga Lumang Whale ay Sumusuko Rin, Hindi Lang Sila ang Nauuna
Ang presyon ay hindi limitado sa derivatives positioning. Ang pinakamatandang whale cohort ng Bitcoin, mga wallet na hindi nagalaw halos sa bawat crash mula noong huling bahagi ng 2025, ay nag-book ng $297.3 milyon sa realized losses noong Hulyo 14. Itinampok ng Live Bitcoin News kung paano ang print na iyon ay ranggo bilang pangalawang pinakamasamang araw ng cohort sa cycle, kasunod lamang ng isang panahon ng Enero na nagsimula mula sa mas mataas na presyo.
Ang lumang pera na nagbebenta ng lugi ay bihirang magandang senyales para sa sinuman.
Ang mga minero ay nagsasabi ng isang mas kakaibang kuwento. Ang gauge na binuo upang makuha mismo ang ganitong uri ng stress ng minero ay gumugol ng taong ito na nakaupo nang maayos sa itaas ng antas kung saan aktwal na nag-bottom ang mga nakaraang cycle.
Ang Puell Multiple ay Patuloy na Lumalapag nang Mas Mataas
Contributor ng CryptoQuant na si thechessONCHAIN ay sumubaybay sa Puell Multiple ng Bitcoin, na tumitimbang kung magkano ang kinikita ng mga minero ngayon laban sa kanilang 365-araw na average, sa bawat cycle pabalik sa 2018. Ang mababa ng cycle na ito ay dumating sa 0.53, ang pinakamataas na cycle bottom na naitala. Ang pagbabasa ngayon ay nasa 0.84.
Source: CryptoQuant QuickTake by thechessONCHAIN, cryptoquant.com
Ang bawat sahig ng cycle ay lumapag nang mas mataas kaysa sa nauna. Ito ay nag-bottom sa 0.28 noong Disyembre 2018, pagkatapos ay 0.35 noong Hulyo 2022, pagkatapos ay 0.49 noong Setyembre 2024, at 0.53 noong Hunyo na ito. Ang sahig ay patuloy na tumataas, cycle pagkatapos ng cycle.
Ang halving ay hindi ang dahilan, kakaiba. Ang Puell Multiple ay sumusukat sa magkabilang panig ng sarili nitong ratio, kaya ang lumiliit na block subsidy ay kinakansela ang sarili sa matematika. Ang aktwal na nagbago ay kung gaano kalayo ang pagbagsak ng presyo. Bumagsak ang Bitcoin ng 83% noong 2018 at 77% noong 2022, at ang mga kamakailang cycle ay hindi lumapit sa ganoong uri ng pagkawasak, kaya ang kita ng minero ay hindi lumulubog nang kasing lalim tulad ng dati.
Isang Bottom Signal na Walang Bottom-Sized na Galaw
<pAng matapat na bersyon ng signal na ito ay mas makitid kaysa sa iminumungkahi ng headline. Mula noong 2013, ang mga pagbabasa ng Puell na mas mababa sa 0.65 ay nagdulot ng median na 180-araw na pakinabang na malapit sa 55%, halos doble ng isang random na entry point. 57 hanggang 67% lamang ng mga episode na iyon ang aktwal na natapos na mas mataas, bahagyang nauuna sa sariling 63% baseline ng Bitcoin. Ang Hulyo 2022 ay ang halimbawa na nakakalimutan ng lahat, ang signal ay nagpaputok at tumagal pa rin ng ilang buwan bago magbunga. <pAng pagbasa ni thechessONCHAIN ay ang numero ngayon ay nagmamarka ng pagbawas ng presyon ng minero, hindi isang generational low. Ang 2024 at 2026 ay parehong nag-print ng kanilang cycle bottoms na may presyo na nakataas pa rin, na ginagawa silang Puell lows sa halip na price bottoms. Ang paghihintay para sa klasikong sub-0.5 capitulation zone ay maaaring mangahulugan ng paghihintay para sa isang antas na hindi lilitaw sa cycle na ito.Ang Market ay Hindi Pumili ng Panig
Wala sa mga ito ang nangyayari sa isang vacuum. Ang margin debt ng U.S. ay tumama lamang sa rekord na $1.42 trilyon, at ang Live Bitcoin News ay nag-ulat na ang hiniram na pera sa tradisyonal na mga merkado ay nakakakuha ng sariwang pagsusuri para sa kung ano ang ibig sabihin nito kung ang stocks ay mag-unwind. Ang mga likidasyon ng crypto ay gumagalaw nang mas mabilis at nagre-reset sa mas maiikling cycle, kaya ang panganib ay hindi direktang naipapasa. Nasa background pa rin ito habang ang sariling mga signal ng Bitcoin ay nakaturo sa dalawang direksyon nang sabay.
Ang spot demand ay nagsasabi na ang mga mamimili ay hindi lumitaw. Ang mga minero ay nagsasabi na ang sahig ay hindi pa ganap na sumuko. Parehong totoo ang dalawang bagay na ito ngayon, at wala sa mga ito ang naaayos.
Sinasaklaw ng artikulong ito ang data sa chain at komentaryo ng analyst. Hindi ito payong pinansyal o pamumuhunan.
Mag-iwan ng Tugon